1月9日音问，港股海螺材料科技上市首日破发，股价大跌逾47%，报1.57港元，而刊行价定为3港元，全天成交额8680.73万港元。
公开贵府披露，海螺材料科技是一家分娩及销售水泥外加剂、混凝土外加剂极端干系上游原材料的考究化工材料供应商。
从海螺材料科技的名字便不出丑出，其背靠国内最大的建材集团之一——海螺集团。事实上，海螺集团抓有海螺材料科技36.47%的股份，为公司的控股推动，而海螺集团旗下的海螺水泥更是国内最大的水泥企业。
近几年，房地产行业举座默契欠安，国内水泥的阛阓领域也在减少。招股书中数据标明，2019年至2023年，中国水泥分娩的阛阓领域复合年增长率为-3.5%。不外，收成于海螺集团和海螺水泥的相沿，海螺材料科技的收入却收尾了邻接几年的增长。
招股书披露，海螺材料科技2021财年、2022财年、2023财年及2024财年前六个月（简称论说期），区别收尾收入15.38亿元、18.40亿元、23.96亿元及11.03亿元东说念主民币，2021财年至2023财年的复合年增长率为24.8%。论说期内净利润区别为1.27亿元、9240万元、1.44亿元、6020万元。
水泥外加剂转向混凝土外加剂 负担举座毛利率
论说期内，海螺材料科技毛利率区别为22%、19.8%、19.2%、19%。呈逐年下降态势。
公司收入主要来源于两种居品，一种是配置初期即有的水泥外加剂，另一种是近几年运转拓展的混凝土外加剂。前者收入占比在论说期内区别为94.3%、73.8%、59.6%及56.0%，占比缓缓下降；后者收入占比在论说期内区别为5.5%、25.1%、40.2%及43.7%，占比缓缓提高。
值得珍爱的是，占比缓缓提高的混凝土外加剂毛利率却远低于的水泥外加剂，负担了公司举座毛利率。从具体数据来看，水泥外加剂居品2024财年前六个月的毛利率为43.1%，混凝土外加剂居品毛利率仅有13.9%。跟着混凝土外加剂居品收入占比的缓缓提高，公司的毛利率或将赓续下降。
对此，公司解说称，混凝土外加剂阛阓参与者稠密，竞争愈加热烈，导致毛利率相对较低。
此外，弗若斯特沙利文数据披露，按2023财年销量计，公司在水泥外加剂市时局占份额约为28.3%；而在比年来一直布局的混凝土外加剂阛阓，公司所占份额仅为0.8%，仍有较大提高空间。
关联方转向第三方客户 赓续负担举座毛利率
一直以来，海螺材料科技对关联方的高度依赖备受诟病。恰是因此，公司比年也在积极对外拓展客户。论说披露，公司向第三方客户的销售收入占比逐步增多，而向关联方客户的销售收入占比逐步减少。收敛2024财年6月30日，公司向关联方客户销售占比降到31.9%，而向第三方客户的销售占比高达68.1%。
不外，向第三方销售的毛利率明显低于向关联方销售的毛利率。具体来看，2024财年前六个月，向第三方客户销售水泥外加剂的毛利率比向关联方销售的毛利率低8%；向第三方客户销售混凝土外加剂的毛利率比向关联方客户销售低5.6%。
为何会有这么的毛利率差距呢？论评话中的数据披露，公司向第三方客户的售价低于对关联方的售价。比如，2024财年前六个月水泥助磨剂（类型I）向第三方客户的售价就比向关联方的售价低16%，通过靡烂利润来开采新用户大约是拉低毛利率的原因。不外公司也泄漏，向关联方销售毛利率更高是因为向其提供了一系列升值作事和更优质的居品。
中信建投海外独家保荐 近两年保荐股超九成下降
招股书披露，海螺材料科技此番上市由中信建投海外独家保荐，联席群众互助东说念主包括中国星河海外、中银海外、农银海外、工银海外、顺利证券。
证实wind数据，往时24个月，中信建投海外参与保荐名堂12个，近六成个股上市首日收涨。其中，老铺黄金默契最好，首日涨逾72%，乐华文娱、友宝在线首日涨超40%，而澜沧古茶、珍酒李渡首日跌幅近20%。举座来看，中信建投海外保荐名堂首日默契细密。
但是，这12支个股自上市至本年1月8日，荟萃高涨的惟老铺黄金一支，其余11支股价均有明显跌幅。其中，乐华文娱荟萃跌幅近90%，十月稻田、友宝在线跌幅跌超70%。在旧年全年港股阛阓举座走强的情况下，这些个股的默契扼制乐不雅。
手脚保荐机构的中信建投海外，其保荐的其他名堂后续股价默契欠安，可能响应出其在名堂筛选、风险评估以及对公司翌日价值判断等方面存在一定问题。
关于海螺材料科技而言，尽管当今有海螺集团的相沿以及自己业务的一定增长，但在行业举座下行、自己毛利率下滑以及对第三方客户销售毛利率较低等不利身分影响下，公司翌日能否收尾事迹的抓续提高和股价的稳步回升仍存在省略情味。
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